"Ренессанс Капитал" подтверждает рекомендацию "ПОКУПАТЬ" по акциям "Газпрома"

Сегодня утром Газпром представил отчетность за третий квартал прошлого года. Опубликованные результаты соответствуют нашим и рыночным ожиданиям по статье выручки, однако по EBTIDA и чистой прибыли концерн превзошел среднерыночный прогноз.

Выручка Газпрома за отчетный период составила 516.18 млрд руб. (на 5% выше результата за третий квартал 2006 г.). Показатель EBITDA снизился относительно указанного базисного периода на 7% до 189.18 млрд руб. (соответствует нашему прогнозу, но на 7% превышает среднерыночный), что предполагает рентабельность EBITDA на уровне 37%. Благодаря более значительным доходам от финансирования, а также в связи с более существенной долей чистой прибыли ассоциированных компаний чистая прибыль концерна в размере 124.44 руб. млрд (+3%) превысила нашу оценку на 29%, а среднерыночную – на 21%.

На результаты повлияли сезонные факторы и теплая погода. В связи с теплыми погодными условиям в начале года объем продаж газа Газпромом в третьем квартале сократился (по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.). Более высокие цены на газ на внутреннем рынке и в странах бывшего СССР поддержали рост выручки компании, но этот рост был нивелирован сокращением европейских продаж. Снижение европейских цен на газ наряду с сокращением объема экспорта отрицательно сказалось на структуре доходов Газпрома, что привело к снижению рентабельности. Рентабельность EBITDA уменьшилась с 42% в третьем квартале 2006 г. до 37% в отчетном периоде.

Квартальную отчетность компании нельзя назвать репрезентативной для прогнозирования годовых результатов. В третьем квартале, Газпром, как правило, показывает более низкие операционные результаты (а уже в следующем квартале объемы продаж компании резко возросли). Таким образом, представленная отчетность за третий квартал является нерепрезентативной для прошлого года в целом. Мы ожидаем заметного улучшения показателей в четвертом квартале и подтверждаем по акциям Газпрома рекомендацию ПОКУПКА.